什么是收益型稳定币？
收益型稳定币旨在实现双重目标：维持与美元挂钩的稳定价值，同时向持有者分配收益。这类产品通常采用双资产架构：
- 基础资产：与美元挂钩的稳定币（或合成美元），价格锚定1美元。
- 收益代币：代表对基础稳定币及其累计收益的索取权，其价格会随时间增长以体现收益。
收益来源多样，包括加密原生套利策略（如永续合约资金费率）或投资现实世界资产（如短期美国国债）。
三大收益型稳定币项目
1. 猎鹰金融 (Falcon Finance)
用户铸造合成美元并存入协议以获取sUSDf收益代币。其特点在于：
- 高透明度：公开披露储备金、策略配置及第三方审计报告。
- 多元化策略：收益策略涵盖套利、波动性交易等，旨在适应不同市场周期。
- 广泛抵押品：支持蓝筹加密货币、稳定币及现实世界资产（RWA）。
2. 雅典娜 (Ethena)
通过delta中性策略创建合成美元USDe，并利用永续合约对冲风险。其收益代币sUSDe的收益主要来自衍生品市场的资金费率与基差，收益率与市场状况紧密相关。
3. 天空协议 (Sky Protocol)
以USDS及其储蓄封装代币sUSDS为核心，采用“DeFi原生储蓄率”模式。sUSDS作为可转移的金库代币，允许用户在DeFi生态中使用存款并获取收益。
《GENIUS法案》的核心监管要求
该法案于2025年7月生效，对稳定币进行了明确分类与严格监管：
- 禁止支付利息：被归类为“支付型稳定币”的发行方不得向持有者支付任何利息或收益。这使像USDT、USDC这样的主流支付稳定币无法提供收益。
- 储备金要求：支付型稳定币必须以1:1比例由高质量、高流动性资产（如现金、短期国债）全额支持。
- 强化合规：引入严格的托管、报告及反洗钱（AML）标准，并将发行方纳入金融机构范畴。
- 破产保护：稳定币持有者对储备金拥有优先索偿权，保障快速赎回。
收益型稳定币的合规路径
《GENIUS法案》并未直接禁止收益型稳定币，而是将其与支付功能分离：
- 法案主要规范支付型稳定币，而收益型产品可通过第三方协议或“包装”结构（如质押代币sUSDf、sUSDe）来分配收益，不与底层支付代币直接绑定。
- 这意味着Falcon、Ethena、Sky等项目目前的设计——通过独立的收益代币分配回报——符合法案将“收益”与“支付结算”分离的监管逻辑。
