核心要点

  • HIP-3提案消除了创建新永续合约市场的技术障碍，开启了需求驱动的市场创建模式。这使DEX从与CEX的存量竞争（PvP），转向向非加密资产和现实世界数据扩张的PvE增长路径。
  • 市场估值正从叙事驱动转向现金流驱动和可持续性导向。只有那些能产生真实收入并回馈代币的项目（如Hyperliquid和Pump.fun）可能主导下一轮周期。
  • 预测市场将博弈活动转化为公开的链上数据，创造了实时概率信号和另类数据源，可供金融机构和AI模型用作信息聚合与概率估算的经济机制。
  • 监管导致分裂格局：预测市场在西方趋向机构化，在亚洲受到抑制。这构成短期约束，但也为其演变为“将集体信念转化为信息的基础设施”铺平道路。

1. HIP-3开启PvE式增长新格局

交易平台的商业模式正在分化。

中心化交易平台（CEX）凭借法币通道、托管和监管准入等结构性优势维持地位，但高固定成本限制了其创新速度。

去中心化交易平台（DEX）以往面临极高的技术准入门槛。HIP-3移除了这一障碍。

Hyperliquid允许质押者利用其现有引擎快速部署自己的永续合约市场。门槛从技术能力转向了资本和预言机设计。

这扩展了可上市资产的范围，从传统金融资产延伸到现实世界数据集、利基信号等“长尾”资产。HIP-3开启了需求驱动的市场创建模式。

DEX不再仅仅是CEX的竞争者，而是能够扩张到非加密资产的全新增长路径，形成市场规模增大而非重新分配的PvE动态。

2. 从叙事估值转向现金流估值

资本正变得有选择性，价格更多反映实际业绩而非叙事。

机构资本的到来固化了这一转变。传统金融的评估框架（收入、净利润、费用等）正成为首要指标。只有真实收入能流回代币的项目，才能获得更高估值。

典型案例包括：

  • Hyperliquid (HYPE)：将99%的永续合约手续费用于回购HYPE，直接将协议现金流与代币价值挂钩。
  • Pump.fun (PUMP)：通过回购计划将大量收入反馈给代币持有者。
  • Aave、Jupiter、Coinbase等也展现出强劲且增长的收入动能。

这种转变正从单个应用扩散至整个生态。2026年的市场可能会围绕这些以业绩为支撑的参与者进行重组。

3. 预测市场：量化预期的信息基础设施

预测市场的核心在于，通过让人们为信念投入资金，来量化人们对未来事件的概率预期。它不仅是投机工具，更是信息聚合机制。

自2024年以来，预测市场增长迅速，Polymarket和Kalshi占据主要份额。

预测市场数据的独特性在于其实时性。它创造了集体预期的序列化数据另类数据源。

从机构视角看，这代表了“不确定性的金融化”。随着市场成熟，它形成了一个新的价值链：市场→预言机→数据→应用。

主要障碍在于监管分裂：西方走向机构化监管，亚洲多持禁止态度。长远来看，预测市场可能演变为将集体信念转化为信息的基础设施。