比特币当前交易价格低于维持网络扩张所需的边际成本，这给矿工带来了日益增长的财务压力，但尚未引发全网的崩溃。
数据显示，综合电力和运营成本，矿工的完整周期盈亏平衡点接近每枚比特币95,000至96,000美元，而当前价格约为91,000美元。
增长停滞：盈亏平衡点上升
基于西德克萨斯州（WAHA）电力经济学的成本模型显示，短期生存与长期可持续性之间的差距正在扩大。高效的矿工虽能维持运营，但若计入资本支出、停机时间和税收，盈利能力已大幅下降。
这解释了网络扩张的放缓：算力增长在经历加速后，近几个月已趋于平缓。新的资本投资因价格未达合理门槛而被推迟。目前的停滞（而非算力下降）表明矿工正在调整策略，而非大规模退出。
矿工持仓保持稳定
链上数据显示，尽管面临压力，矿工净持仓近期仍呈现约663 BTC的净增持。这与历史性的“矿工投降”阶段（特征为持续清算）不同，表明矿工正通过内部调整和资产负债表管理来吸收压力，而非向市场进行强制抛售。
挖矿难度微调
比特币网络挖矿难度出现了约1.2%的小幅下调。这一调整幅度有限，表明仅部分边际产能关闭，网络并未进行结构性重置。难度调整更像是一种稳定机制。
结论：压力下的巩固，而非投降
当前环境更应被描述为压力下的巩固。比特币价格低于增长成本，导致扩张停滞和利润率下降，但现有基础设施仍在运行。缺乏广泛的投降信号表明，网络正在吸收先前的增长并进行调整，而非走向崩溃。
