要点总结

Grayscale为何选择在2025年上市？

在竞争加剧和资金外流的情况下，灰度基金希望筹集资金并减少对 ETF 的依赖。

今年导致 Grayscale 营收下滑的原因是什么？

该公司过度依赖 GBTC 和 ETHE，导致资金大量外流，进而造成收益下降。

2025年，一些备受瞩目的加密货币公司抓住机会，在对加密货币友好的政策环境下上市。

这些公司包括Circle和加密货币交易所Gemini。随着众多公司争相在2026年中期选举前获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，Grayscale也加入了这一行列。

Grayscale提交IPO申请上市

一项重大进展是，Grayscale 已提交申请在纽约证券交易所上市，成为最新一家寻求在美国上市的加密货币公司。

该公司提交了其S-1登记2025年11月13日向美国证券交易委员会（SEC）提交表格。

然而，该文件并未披露待售股份的数量或价值。据报道，该公司仍将由数字货币集团控股。

值得注意的是，灰度资本将在IPO配额中预留一部分份额给其比特币现货ETF和以太坊ETF的投资者。这些投资者将通过定向认购计划提前获得灰度资本的股票。

Grayscale公司收入暴跌

Grayscale 的 IPO 文件显示，2025 年 1 月至 9 月期间收入将出现显著下降。

在此期间，该公司报告的总收入为 3.187 亿美元，净收入为 2.033 亿美元。

相比之下，2024 年同期总收入为 3.979 亿美元，净收入为 2.237 亿美元，同比大幅下降。

值得注意的是，由于过度依赖其 ETF，Grayscale 的收入大幅下降。根据提交的文件，Grayscale 持有的 GBTC 和 ETHE 占该公司管理资产总额的 70%。

与此同时，截至 2025 年 9 月的九个月内，这两只基金的费用占其总收入的 88%。

因此，灰度基金的比特币和以太坊ETF在过去一年中都遭遇了大规模资金流出。仅在2025年，GBT的资金流出就达到了33亿美元，而ETHE的资金流出也达到了12亿美元。导致 ETF 总资金流出量达到 45 亿美元。

来源：TheBlock

最新数据显示，GBTC 净流出资金达 2300 万美元，11 月份持续出现负流入。

与此同时，ETHE 录得每日 7500 万美元的净流出，并且已经连续 18 天出现负流入。同样，自 11 月 5 日以来，ETH 也经历了持续的净流出。

来源：TheBlock

与 ETHE 和 GBTC 的资金流出相反，Grayscale 的以太坊迷你信托 ETF 和比特币迷你信托 ETF 累计吸引了 33 亿美元的资金流入。

这一转变凸显了 ETF 领域日益激烈的竞争，以及 Grayscale 旗舰基金面临的越来越大的压力。

因此，Grayscale上市的目的不仅在于增加收入，还在于对冲对ETF的依赖。

通过这种方式，该公司将筹集大量资金，这些资金反过来可以用于多元化经营，从而进一步帮助提高公司的财务业绩。