从巅峰到挑战：Hyperliquid的市场份额波动解析
近期，去中心化衍生品协议Hyperliquid的市场表现引发了广泛讨论。其市场份额从一度接近80%的统治地位，滑落至20%左右，这一变化背后是战略调整、激烈竞争与生态演进的综合结果。本文将深入剖析其发展轨迹，并展望以HIP-3和Builder Codes为核心的全新增长引擎。
第一阶段：凭借创新与体验建立市场霸权
在2023年初至2025年中期，Hyperliquid几乎定义了去中心化永续合约交易的标杆。其成功建立在几大核心支柱之上：
- 激励与流动性飞轮： 早期基于积分的激励计划有效吸引了大量流动性提供者和交易者。
- 新资产上线先发优势： 平台成为$TRUMP、$BERA等新兴资产永续合约的首发地，吸引了追求趋势的交易者。
- 卓越的用户体验： 其用户界面（UI）和操作体验（UX）被公认为行业最佳，显著降低了DeFi的使用门槛。
- 可靠性与成本优势： 即使在市场极端波动期间也保持零停机，且手续费低于多数中心化交易所。
- 生态拓展： 推出现货交易、Builder Codes前端框架，并启动HyperEVM集成，不断拓宽应用场景。
这些优势共同作用，使其市场份额在2025年5月达到历史峰值。
第二阶段：战略转型期的阵痛与竞争加剧
自2025年中以来，Hyperliquid面临市场份额的显著回调。这主要由三个关键因素导致：
战略重心转移：从直接服务用户到赋能开发者
Hyperliquid主动将战略从B2C（直接面向消费者）转向B2B（面向开发者），致力于成为“流动性的亚马逊云服务（AWS）”。这意味着团队减少了在直接推出新交易对或移动应用上的投入，转而专注于构建HIP-3（去中心化市场创建标准）和Builder Codes等底层基础设施。这一长期布局在短期内导致了产品推出速度和市场响应灵活性的下降。
竞争对手的垂直整合策略
当Hyperliquid转向基础设施时，如Lighter等竞争对手继续深化垂直整合模式。它们保持对产品全链条的完全控制，从而能够快速迭代并上线新功能（如现货交易、永续股票等），迅速捕获了市场注意力与份额。
激励机制的差异
在DeFi世界，流动性常被称为“雇佣兵”。Hyperliquid已长时间未推出大规模官方激励活动，而其主要竞争对手正处在代币生成事件（TGE）前的积分奖励季，这直接刺激了短期交易量的迁移。这种由激励驱动的流动性虽不稳定，但短期内效果显著。
第三阶段：生态赋能与未来增长引擎
Hyperliquid的B2B战略虽带来短期阵痛，却为其构建了难以复制的长期护城河。其核心创新——HIP-3与Builder Codes——正开始释放协同效应。
HIP-3：开启无限资产上链的闸门
HIP-3标准允许任何开发者无需许可地在Hyperliquid上创建和运营永续合约市场。这已催生出多样化的创新实验：
- @tradexyz： 推出了永续股票交易。
- @hyenatrade： 部署了专注于USDe等资产的交易终端。
- @ventuals / @trovemarkets： 探索了IPO前敞口、游戏资产等小众投机市场。
预计到2026年，由第三方通过HIP-3创建的市场将贡献可观的交易量份额。
Builder Codes：构建前端分发网络
Builder Codes是一套前端集成工具，允许任何钱包或应用（如Phantom, MetaMask）轻松嵌入Hyperliquid的交易功能。其与HIP-3的结合形成了强大的增长循环：
- 开发者通过HIP-3创建独特市场。
- 这些市场可立即通过所有集成了Builder Codes的前端触达海量用户。
- 更丰富的资产吸引更多用户，进而激励开发者创建更多市场。
数据显示，Builder Codes的协议收入和日活跃用户数均呈现强劲增长态势。其应用正从加密原生钱包，向旨在吸引非加密原生用户的“超级应用”拓展，这可能是Hyperliquid实现下一次规模性突破的关键。
结论：基础设施的长期价值
Hyperliquid的故事并非简单的市场份额争夺战，而是一个协议从单一产品向开放生态平台演进的深度案例。通过将核心能力模块化（HIP-3）和分发渠道标准化（Builder Codes），Hyperliquid正在构建一个更具韧性和创新活力的金融协议底层。尽管短期面临竞争压力，但其为全球金融资产上链和交易构建核心枢纽的长期愿景，正通过生态的逐步繁荣变得愈发清晰。
