引言：被重新定义的“宽松”时代
市场正屏息等待一个可能永远不会正式宣布的信号。BitMEX联合创始人、前传统银行交易员Arthur Hayes在近期播客中指出，期待美联储重提“量化宽松”（QE）一词的投资者，可能误解了当前货币政策的演变逻辑。真正的流动性释放已换上“储备管理购买”（RMP）的新装，而这正是理解未来资产价格走势的关键。
全球流动性转折点：日本央行的象征性加息
日本央行近期的加息行动，更多是象征性的汇率防御策略。Arthur Hayes分析认为，将利率从0.5%微调至0.25%，在通胀率约3%的背景下，宏观实质影响有限。此举的核心目的是防止美元兑日元突破155-160的“红线”，而非开启真正的货币紧缩周期。这预示着全球主要央行政策重心，已从单纯抑制通胀转向更为复杂的金融市场支撑。
美联储的“剧本”：谁当主席并不重要
围绕下任美联储主席人选的争论，在Hayes看来可能忽略了本质。他引用历史案例指出，自美联储成立以来，总统总能最终获得其想要的货币政策方向。无论谁执掌美联储，其核心任务将是服务于政治需求——即维持股市繁荣、降低利率并扩大货币供给，同时巧妙管理通胀叙事。因此，人选之争远不如理解这一底层逻辑重要。
AI泡沫与金融化经济：上涨的政治必要性
美国经济的高度金融化特性，决定了股市上涨已成为一种政治与经济上的双重必需。Hayes强调，AI浪潮不仅是技术叙事，更是当前经济体系的支柱。当局必须确保其持续获得低成本资金与充足流动性，即使这可能推高通胀。为此，政策工具箱中将不再出现“QE”这类已污名化的词汇，取而代之的是诸如RMP等新术语，以重塑公众认知。
揭秘“储备管理购买”（RMP）：QE的实质与市场的认知时滞
“储备管理购买”（RMP）是理解当前流动性环境的核心概念。从技术定义看，美联储购买短期国库券（T-bill）而非长期国债或MBS，使其区别于传统QE。但Hayes指出，其实质是通过货币市场基金和回购市场，为美国财政部提供融资。市场对此的认知将重演2008年后的剧本：初期怀疑、价格盘整，待赤字扩大与发行量持续上升后，市场才会醒悟并推动资产价格强劲反弹。他预计这一认知转折可能在明年一季度末至二季度初发生。
个人投资布局：90%仓位已部署，聚焦下一轮叙事
Hayes透露，其家族办公室Maelstrom已将约90%的资本部署于市场，仅留少量现金应对波动。他对比特币的短期价格波动并不担忧，投资组合未使用杠杆。在成功押注Ethena（ENA）等上一轮热点后，他正积极寻找下一个主导性叙事。
看好的方向：隐私与ZK技术
Hayes认为，隐私币与零知识证明（ZK）相关项目可能成为2026年表现突出的领域。他个人已持有Zcash（ZEC）敞口，并指出该领域的价值源于对监控的普遍恐惧及对金融隐私的真实需求。尽管监管通过限制交易所上线来增加购买难度，但这反而可能强化其长期叙事。
对ENA的持续信心
他特别强调了对Ethena（ENA）的信心，认为其作为链上捕获利率与基差工具，将直接受益于美联储的利率政策与RMP推动的流动性环境，有望复制快速上涨行情。
市场展望与风险提示
比特币价格预测
Hayes维持对比特币的长期乐观判断，将触及25万美元的目标时间调整至2026年底。
主要风险与普遍误区
- 危险叙事：误判央行将实质性收紧货币政策。
- 陷阱交易：在当前周期做空英伟达等AI核心资产。
- 被低估的风险：过度使用杠杆。
- 市场情绪误区：过度归咎于做市商的价格操纵。
关于“山寨季”的犀利观点
Hayes驳斥了“山寨季不再”的说法。他认为机会始终存在，但每轮周期的热点都会刷新。投资者若固守过去成功的框架，而不敢参与新生的、不熟悉的项目，便会错过机遇。真正的挑战在于调整认知，而非等待熟悉的历史重演。
结语：在认知转变前布局
Arthur Hayes的核心论点建立在市场对“新形式宽松”的认知必将转变之上。他承认判断存在风险，但已用真金白银押注。对于投资者而言，关键在于理解RMP等工具的实际流动性效应，并在市场普遍认知形成前，完成在核心资产及潜在叙事方向上的布局。
