引言：一个超越Visa与万事达的隐秘市场
2024年，一个不为人熟知的金融赛道——稳定币，其链上年度结算总额已悄然突破27.6万亿美元。这一数字不仅标志着其体量首次超越传统支付巨头Visa与万事达的总和，更揭示了一场正在重塑全球资金流动格局的深刻变革。回溯历史，十年前这一市场几乎为零，五年前也仅有3000亿美元规模，其爆炸式增长预示着数字美元时代的加速到来。
稳定币演进史：从垄断到割据
1.0时代：先发者的绝对统治
稳定币的核心价值在于充当“区块链上的美元”。用户向发行方存入1美元法定货币，即可获得1枚可在全球区块链网络上全天候、近乎瞬时、低成本流转的代币。相较于传统银行或支付宝转账，其最大优势在于无需实名认证、银行账户或特定监管许可，仅凭一个加密钱包地址即可参与。
这一市场的早期统治者Tether（发行USDT）抓住了历史性机遇。在传统金融机构普遍拒绝服务加密货币行业的背景下，USDT成为了投资者将加密资产收益“落袋为安”、锁定美元价值几乎唯一的选择。这种“被动垄断”奠定了其霸主地位，至今USDT仍占据着约60%的市场份额，市值接近2000亿美元。
合规挑战者Circle（发行USDC）的出现，曾试图以透明审计、受监管托管等策略颠覆格局，并在2022年市值一度逼近USDT的70%。然而，2023年硅谷银行倒闭导致其33亿美元储备面临风险，USDC价格短暂脱锚。这一事件深刻教育了市场：合规性是重要加分项，但并非不可逾越的护城河。真正的壁垒在于网络效应与流动性规模——当一种资产被足够多的用户和场景采用，它便成为事实上的标准。
币安的战略迂回：从自主发行到生态聚合
作为全球领先的加密货币交易平台，币安深知稳定币作为核心交易计价单位的重要性，掌控其意味着掌握生态定价权。其稳定币战略经历了三次关键转折：
- BUSD时代（合作与合规）：2019年，币安与持牌信托公司Paxos合作推出受纽约州监管的BUSD，巅峰市值达160亿美元。这被视为币安建立自主“铸币权”的核心尝试。
- FDUSD时代（被动求存）：2023年，在SEC监管压力下BUSD被迫停止增发。币安迅速转向支持由香港公司First Digital发行的FDUSD，将其作为平台主要稳定币之一，以应对监管变局。
- U币时代（主动聚合）：近期，币安钱包及BNB Chain生态高调支持名为“United Stables”项目发行的新型稳定币$U。这标志着币安战略的再次升级——从发行或支持单一稳定币，转向拥抱“聚合型”稳定币新范式。
新范式解析：U币的“套娃”设计与深层逻辑
$U的机制设计独树一帜：其储备资产并非美元现金或国债，而是由USDT、USDC以及新兴稳定币USD1按比例构成的组合。这种“用稳定币抵押发行稳定币”的模式，被业界形象地称为“套娃”。其背后蕴含三重战略考量：
风险分散与对冲
单一稳定币模式存在特定风险：USDT的储备透明度问题、USDC对美国银行体系的过度依赖、以及USD1与特定政治势力的关联。$U通过组合多种底层资产，旨在实现风险对冲，降低因任一发行方出现单点故障而导致的系统性冲击。
流动性聚合与统一入口
当前稳定币市场流动性分散于各条公链和数百个DeFi协议中，形成孤岛。$U试图充当跨链、跨资产的统一流动性入口，将分散的流动性池连接起来，提升资本效率与用户体验。
叙事升级与生态绑定
$U引入了“为AI时代设计的原生结算货币”等新叙事，尽管其技术支持（如无Gas签名转账）并非独家。其真正的差异化在于生态架构：通过将主流稳定币纳入储备，$U不与它们直接竞争，而是试图将各方利益纳入自身生态，构建一个“去中心化的中心化”控制体系。
政治资本入场：特朗普家族与USD1的崛起
$U储备篮中的USD1尤其值得关注。2025年3月，与前总统特朗普家族关联的World Liberty Financial公司发行了USD1。该安排使特朗普家族能从项目净收入中获得可观分成。同年，阿布扎比主权基金MGX以20亿美元USD1入股币安，为这款新生稳定币提供了巨额实战背书。
USD1被纳入$U储备，意味着币安生态的部分交易量可能间接转化为特朗普家族的利益。这凸显了稳定币角色的演变：它不仅是金融工具，更日益成为政治资本与影响力变现的载体。美国《GENIUS法案》的通过与两党在稳定币监管上罕见的共识，也印证了其已上升至国家金融战略资源的层面。
全球图景：从灰色地带到大国博弈新战场
2025年堪称稳定币的“监管元年”。Circle成功上市成为“稳定币第一股”，欧盟MiCA法规生效，多国推出牌照制度，标志着全球监管框架正快速成型。
在土耳其、尼日利亚、阿根廷等面临本币波动或通胀的国家，稳定币已成为民众对冲风险、进行跨境汇款乃至发放薪资的“影子美元”系统。这触及了美元霸权的核心——全球贸易结算惯性。因此，争夺下一代数字支付基础设施的主导权，实质上是在争夺数字时代的货币影响力。稳定币竞赛已从加密行业的内部竞争，演变为涉及传统金融巨头、科技公司、主权资本与政治势力的全球性博弈。
结论：竞争范式迁移与不确定的未来
$U目前市值微小，其成败远未可知。但它清晰地指明了稳定币2.0时代的竞争逻辑已发生根本转变：
- 1.0时代（单打独斗）：核心是“生存之战”，比拼先发优势或合规能力。
- 2.0时代（合纵连横）：核心是“联盟之战”，比拼的是生态聚合与利益绑定能力。PayPal、Ripple、Robinhood等巨头纷纷入场组建联盟。
币安通过支持$U所展现的，正是一种构建“不直接对抗，而是广泛聚合”生态的野心。这场关乎未来金融基础设施形态的竞赛，结局远未注定，监管、技术与政治变量仍在持续演变。但唯一确定的是，年交易量已达27万亿美元的稳定币市场，其重要性已不容任何参与者忽视，它正以前所未有的力量重塑全球资金流动的轨迹。
