宏观背景：风险偏好转向，资金寻求确定性
当前全球金融市场正处于一种微妙的平衡状态。尽管降息预期与部分疲软的宏观数据为风险资产提供了基础支撑，但持续的地缘政治不确定性显著抑制了市场的冒险情绪，呈现出“上涨遇阻、下跌敏感”的典型特征。这一环境促使投资者的资产配置逻辑发生根本转变：从过去追逐高增长，转向更加注重防御性与收益的确定性。
这一逻辑在传统资产类别中已得到验证。例如，黄金在近期录得显著涨幅，凸显了资金对避险资产的青睐。股市方面，虽然主要指数表现出韧性，但内部资金流动正在悄然重塑——资本正从估值过高、交易拥挤的板块流出，转而注入现金流更稳定、估值更合理的价值与周期板块，形成“指数平稳、结构剧变”的新格局。
加密货币市场：高位震荡与再平衡
加密货币市场对宏观情绪和资金面的变化尤为敏感，当前正经历一轮显著的高位回调与价值重估过程。
现货市场：趋势动能暂歇，进入震荡区间
比特币在创下历史新高后遭遇回调，目前主要在一个宽幅区间内震荡整理。这一价格行为可被视为市场在缺乏持续上涨动力后的自然“再平衡”。链上数据分析显示，长期持有者的抛售压力已有所减缓，但新增买盘力量整体仍显谨慎，多以逢低吸纳为主，而非主动追高。
资金流向是观测短期情绪的关键。现货比特币ETF的净流入/流出情况对市场边际价格的影响日益增强。持续的净流出会压制买盘力量，而只有当资金流出趋势逆转并转为持续性净流入，才有可能为下一轮趋势性行情奠定基础。
衍生品市场：杠杆出清，情绪回归理性
期货市场的过度杠杆风险已得到有效释放。合约持仓量回落至更健康的水平，大幅降低了因连环强平导致市场剧烈波动的可能性。一个关键信号是，比特币远期合约基差曾出现贴水，并且期现价差已收敛至近一年来的低位，这反映出市场狂热情绪的退潮和风险管理意识的普遍提升。
期权市场则传递出情绪逐步修复的迹象。比特币和以太坊的期权隐含波动率已从高位回落，表明市场正从对极端波动的恐慌定价，回归到更为理性的常态定价模式。尽管波动率偏斜显示投资者对短期下行风险仍存顾虑，但整体市场情绪正在改善。当前持仓中看涨期权仍占主导，且近期有大量期权集中到期，这使得关键行权价位成为短期重要的技术参考点。
加密关联股票：溢价压缩与价值重估
与加密货币相关的上市公司股价，同样反映了市场从非理性繁荣向基本面定价的回归。
- 数字资产信托公司： 其市值与净资产值的比率已回落至1倍附近，早期因结构性溢价带来的高估值被显著压缩。其股价波动同时受到底层资产价格回调以及潜在股权稀释预期的双重影响。
- 矿业与算力板块： 估值出现明显分化。纯粹依赖算力运营的公司，其价值更取决于成本控制与运营效率；而拥有稳定廉价能源和优质数据中心资产的公司，其估值逻辑则部分叠加了市场对其基础设施在人工智能等高性能计算领域潜力的重新评估。
- 交易与合规平台： 作为连接传统金融与加密生态的关键节点，其合规牌照与通道的稀缺性价值依然存在。然而，未来的估值提升将更依赖于机构业务的实际渗透率以及可持续性收入的增长。
当前策略展望：在存量博弈中寻找机会
综合来看，加密市场正处于“高位回调后的再平衡”阶段。宏观不确定性压制了整体的风险偏好，市场缺乏明确的单向趋势驱动。衍生品市场杠杆水平趋于健康，波动率下降，整体格局更接近一场“健康的存量资金博弈”。
在此环境下，趋势交易者可能需要保持耐心，等待宏观或资金面给出更明确的信号。对于着眼于当前市场特征的投资者，则可考虑以下策略方向：
- 震荡市策略： 可关注如固定收益票据或双币投资等旨在通过出售波动率来获取稳定收益的结构化产品。
- 分批建仓策略： 考虑使用折价累积期权，以期在市场震荡中分批建立多头头寸，并利用其敲出机制来控制追高风险。
- 套保与收益增强策略： 递减期权或备兑卖出看涨期权策略，可以帮助投资者在波动中溢价减持部分仓位，或为现有现货持仓提供下行保护并增强收益。
- 稳健融资策略： 对于有融资需求但希望规避强平风险的投资者，无追保保证金融资产品提供了一个低息且风险可控的选项。
市场在喧嚣过后重归冷静的“再定价”阶段，往往是新一轮周期酝酿的起点。在防守中保持敏锐，在结构分化中寻找机会，或许是应对当前复杂局面的更优选择。
以上内容均来自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文仅代表作者个人观点
免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。Matrixport 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。
