美联储12月会议纪要揭示政策路径分歧

近期公布的美联储12月货币政策会议纪要，为市场揭示了联邦公开市场委员会（FOMC）内部关于未来利率走向的复杂讨论。纪要显示，尽管委员会在三周前决定再次下调利率，但决策者们对于后续政策步伐的看法存在显著差异。

核心共识与主要分歧点

多数官员倾向进一步宽松

会议记录明确指出，大多数与会者认同，如果通货膨胀率能够按照委员会预期的路径逐步回落，那么在未来进一步降低联邦基金利率将是合适的。这一观点构成了当前货币政策讨论的主流基调。

部分成员主张观望

然而，并非所有决策者都支持立即采取连续行动。一部分官员表达了不同的看法，他们认为在12月降息之后，利率可能需要维持在当前水平一段时间。这种“暂停”的主张，主要基于两方面考量：一是需要时间评估此前货币政策转向对经济和劳动力市场产生的滞后影响；二是决策者希望获得更多数据，以增强对通胀可持续回落至2%目标的信心。

值得注意的是，所有与会者均强调，货币政策路径并非预先设定，未来决策将高度依赖于不断更新的经济数据、变化中的经济前景以及各类风险的平衡情况。

回顾12月利率决议：分歧的根源

12月的FOMC会议做出了年内连续第三次降息25个基点的决定，但这一决议遭遇了自2016年以来最强烈的内部反对声音。会议纪要详细阐述了分歧的具体原因：

  • 支持降息方的逻辑：倾向于降息的官员普遍认为，近几个月来劳动力市场面临的下行风险有所增加，而同时通胀的上行风险自2025年初以来呈现减弱或保持稳定的态势。因此，采取降息行动是合适的风险管理策略。
  • 反对降息方的担忧：那些倾向于维持利率不变的官员，主要对通胀进展感到忧虑。他们要么认为通胀下降的进程已经停滞，要么认为需要看到更确凿的证据表明通胀能够回归2%的目标。他们警告，如果通胀未能及时回落，可能会推高长期通胀预期。

政策天平：就业风险与通胀风险的权衡

会议纪要深入揭示了委员会在两大关键风险——劳动力市场恶化和通胀变得根深蒂固——之间的艰难权衡。

  • 防范就业下滑风险：大多数与会者指出，将货币政策立场调整至更为中性的水平，有助于防止劳动力市场出现严重恶化。其中多人还提到，有证据表明由关税带来的持续高通胀压力可能性正在降低。
  • 警惕通胀固化风险：另一方面，一些官员着重强调了通胀风险。他们担心，在通胀数据依然高企的背景下继续降息，可能向公众传递错误信号，让人误以为美联储对实现2%通胀目标的承诺有所减弱。纪要重申，维持稳固的长期通胀预期对于实现充分就业和物价稳定的双重目标至关重要。

资产负债表操作：准备金余额已达“充足”水平

除了利率政策，会议纪要还确认了美联储在资产负债表管理上的一个重要转变。委员会一致判断，银行体系的准备金余额已降至“充足”水平。因此，FOMC决定将根据需要购买短期国债，以持续维持充足的准备金供应，确保货币市场平稳运行。

这份纪要整体描绘了一幅美联储在复杂经济数据面前保持谨慎行事的图景。虽然继续降息仍是多数官员预期的政策方向，但对于时机和节奏的谨慎态度，预示着未来的货币政策调整将保持高度的数据依赖性。