作者 | Golem
近期，Polymarket等预测平台上涌现出一系列看似“荒诞”的事件合约。这些合约的“是”侧（Yes）概率极低，却依然存在持续的买盘和流动性。这引出了一个核心问题：究竟是谁在违背“常识”进行押注，并为市场提供了看似“免费”的获利机会？
预测市场的参与者通常以理性经济人自居，力求决策最优化。因此，那些押注小概率事件的资金背后，必然存在一套逻辑或策略，而非单纯的“非理性”行为。通过深入分析，我们可以将这些“反常识”的流动性提供者归纳为以下几类。
一、 追求高赔率的“彩票型”玩家
这类玩家的核心动机是利用极小成本博取巨大回报，其行为逻辑与购买彩票类似。
核心策略与心理
- 赔率驱动：他们关注的焦点是潜在回报率。即使某事件发生的先验概率极低，只要赔率足够高（例如投入1美元可能获得100美元回报），就具备了投资吸引力。
- 黑天鹅预期：现实世界充满不确定性，历史表明小概率事件时有发生。此外，预测市场本身可能因结算规则争议、预言机故障等技术原因，导致结果与普遍认知出现偏差。这为“彩票型”玩家提供了理论上的获利空间。
- 组合下注：他们往往不会孤注一掷于单一合约，而是采取“广撒网”策略，在多个高赔率市场中分散下注，期望通过偶尔命中“黑天鹅”来覆盖成本并实现整体盈利。
因此，他们是许多低概率合约“是”侧最基础的买盘支撑之一，本质上是在为市场的“尾部风险”定价。
二、 套利与刷量的交易机器人
自动化交易程序是预测市场深度和流动性的重要贡献者，尤其在冷门合约中。
机器人的主要角色
- 做市与套利：机器人通过API实时监控市场。当“否”侧（No）价格高达0.99美元时，由于共享订单簿机制，“是”侧会自动生成对应的0.01美元卖单。机器人会迅速买入这些超低价份额，随后以略高的价格（如0.02美元）挂出卖单，赚取价差。这个过程同时为买卖两侧提供了订单深度。
- 激励捕获：部分机器人旨在赚取平台提供的挂单奖励或持仓奖励。它们通过持续提供双边报价来获取这些激励，客观上活跃了市场。
- 交易量刷取：在一些生态激励（如潜在空投）驱动下，机器人之间可能进行对敲交易，以低成本制造虚假交易量。那些关注度低、价格波动小的“反常识”市场，成为此类操作的理想场所。
机器人的参与，使得这些市场能够维持超出自然用户需求之外的流动性和交易量。
三、 平台方的激励与潜在做市
预测平台自身有强烈动机确保市场，尤其是新设或话题性市场的活跃度。
平台提供的流动性方案
- 明确的激励计划：以Polymarket为例，其设有“挂单奖励”和“持仓奖励”。挂单奖励鼓励用户在指定价差范围内提供报价；持仓奖励则为持有特定合约份额的用户提供年化收益（如4%）。这些奖励直接对冲了参与者的风险，提升了市场吸引力。
- 资金投入：据统计，Polymarket曾投入巨额资金（高峰期每日超5万美元）用于流动性激励。虽然当前激励已大幅降低，但历史投入有效培育了用户习惯和市场深度。
- 综合收益计算：对于参与者而言，平台奖励可与合约本身收益叠加。例如，在某个概率为10%的事件中押注“是”，若获胜可获得10倍回报，再叠加4%的年化持仓奖励，理论综合年化回报极具吸引力。
此外，业内存在一种推测，即平台可能直接或通过关联方下场扮演做市商角色，为核心市场提供初始流动性，以确保其健康启动和运营，但这通常未经官方证实。
总结：一个多元驱动的生态系统
预测市场中“反常识”下注现象的背后，并非单一群体的非理性行为，而是一个由风险偏好型个人玩家、追求效率的自动化程序、以及平台激励政策共同构成的复杂生态系统。
“彩票型”玩家为尾部风险定价，机器人确保市场微观结构的有效性和流动性，而平台则通过经济激励搭建舞台。这三股力量相互作用，使得即使是最看似不可能的事件合约，也能形成具有深度的交易市场，完整展现了去中心化预测市场的独特魅力和内在运行逻辑。
