引言：当金融遇见区块链，一场效率革命正在发生
在传统金融领域，冗长的流程、高昂的成本与不透明的信息交互长期制约着效率。如今，一家名为Figure Technology Solutions的金融科技公司，正以其独特的“区块链原生”模式，向这些沉疴发起挑战。通过将现实世界资产（RWA）代币化并构建端到端的链上基础设施，Figure不仅实现了惊人的财务表现，更展示了金融科技演进的下一阶段——“链上化”的切实价值。本文将深入剖析其2025年第三季度财报，解读其业务内核与护城河。
核心业务架构：一个垂直整合的金融生态
在完成与Figure Markets的战略合并后，Figure的业务已形成一个高度协同的闭环。其核心竞争力源于自主开发的Provenance区块链，该链将资产从发起、登记到交易、结算的全生命周期数字化。基于此，公司构建了四大相互支撑的业务支柱。
1. RWA资产的发起与流转
这是Figure生态的源头活水，旨在将非标信贷资产转化为链上可流通的代币。
房屋净值信贷（HELOC）：作为基本盘，Figure彻底改造了传统HELOC流程。利用自动化估值模型（AVM）和区块链存证，将行业平均长达30-45天、成本超1.1万美元的流程，压缩至“5分钟预审，数日内放款”，成本降至约730美元。截至分析时点，其累计发放额已超190亿美元，稳居美国非银行HELOC发起方之首。
第一留置权HELOC（现金套现再融资替代品）：这是增长最快的业务线。与传统第二留置权HELOC不同，该产品持有房产的首要受偿权，风险特征更优。Figure将其生产成本控制在约1000美元，远低于行业平均的1.2万美元。2025年Q3，该业务成交量同比激增近3倍，占总消费信贷量的17%，显示出巨大的市场替代潜力。
债务偿还覆盖率（DSCR）贷款：面向房地产投资者，依据物业租金收入而非个人收入进行审批。这类产品将Figure的成功模式拓展至更广阔的消费信贷类别，在Q3贡献了超过8000万美元的成交量，证明了其模式的可复制性。
资产流转生态：通过Figure Connect平台，经标准化的信贷资产被转化为链上“数字孪生”代币，并实时撮合发起方与机构买家。这一过程确保了所有权的透明与不可篡改，将资产结算时间从数月缩短至数天甚至秒级。
2. 资本保障与证券化
为增强市场流动性并提供确定性，Figure引入了战略资本伙伴。
公司与顶级投资机构Sixth Street合资成立Fig SIX Mortgage LLC，后者获得2亿美元权益资本承诺。该实体在Figure Connect平台上扮演“常驻买家”角色，为发起伙伴提供流动性保障。在证券化过程中，Fig SIX主动持有资产包的“首损部分”，作为信用风险的第一吸收器，从而提升上层证券（常获标普AAA评级）的吸引力与安全性。
3. DeFi融资与借贷
此模式旨在绕过传统中介，实现信贷融资的民主化。
资产持有者（如银行）可将代币化信贷资产存入智能合约作为抵押，以获取低于传统仓库融资成本的流动性。融资利率通过小时级荷兰式拍卖动态决定，确保市场定价。
普通投资者仅需100美元即可成为流动性提供者，参与全球优质信贷资产的融资，获取具有竞争力的收益（截至2025年中，年化收益接近9%）。Democratized Prime协议通过DART技术确保贷方对底层RWA资产拥有明确的法律追索权，并设有自动清算机制以管理风险。
4. 生息稳定币与支付网络
Figure推出了合规的生息稳定币$YLDS，桥接传统金融市场与加密世界。
$YLDS由SEC注册的投资公司Figure Certificate Company发行，并由美国国债等高质低风险资产100%担保。持有者可获得基于SOFR利率的收益（约SOFR减50个基点），同时能在Figure生态内进行24/7的即时支付与结算。
为打通合规证券代币与通用加密市场，Figure Payments Corporation作为资金通道，处理$YLDS与USDC等资产的兑换。该合规架构推动$YLDS余额在短期内实现显著增长。
Q3财务表现解码：效率如何转化为利润
2025年第三季度，Figure交出了一份堪称典范的财报：总净营收1.56亿美元，净利润高达9000万美元，净利润率接近57%。这一数据远超传统金融机构平均水平，其背后是多元且高效的收入结构。
贷款销售净收益（6356万美元）：最大的收入来源，体现了强大的二级市场资产流转能力。其中，全额贷款销售占主导，证券化贷款收入也贡献显著，后者得益于区块链提供的透明数据底层，帮助资产包屡获AAA评级。
技术与生态系统费（3569万美元）：包括技术提供费和生态撮合费。这部分收入凸显了Figure作为金融基础设施提供商的角色，其通过区块链实现的实时结算与标准化资产创造能力，构成了核心价值主张。
贷款发放费（2142万美元）：源于高度自动化的前端业务流程。通过整合自动验证、估值模型与数字化公证，Figure大幅降低了获客与运营成本。
利息与服务费收入：利息收入（1786万美元）来自持有的贷款组合及风险留存收益；服务费收入（约850万美元）则提供了稳定的经常性现金流，加权平均服务费率约0.30%。
结论与展望：构建面向未来的金融基础设施
Figure的Q3业绩并非偶然，而是其“区块链原生”商业模式成功的必然结果。通过Provenance区块链，公司不仅解决了金融中后台的效率痛点，更构建了一个从资产生成到资金对接的完整闭环。其业务模式证明，区块链技术在金融领域的应用已超越概念验证阶段，进入创造真实经济价值、重塑产业成本的实践层面。
随着RWA赛道竞争加剧，Figure凭借其先发优势、合规架构与已被验证的规模化能力，已建立起坚实的护城河。它不仅是“RWA第一股”，更可能是定义下一代金融基础设施形态的关键参与者。
