监管铁拳落下：预测市场在田纳西州受阻
新兴的预测市场行业正面临来自传统监管体系的严峻挑战。2025年1月9日，美国田纳西州体育赛事投注委员会（SWC）采取了一项强硬措施，对包括Kalshi、Polymarket和Crypto.com在内的多家预测市场平台下达了禁令。
SWC明确指出，这些平台在未获得该州特定许可的情况下，向本州居民提供了实质上的体育赛事投注服务，此举违反了田纳西州法律。监管机构要求相关平台在1月31日前全面停止在该州的业务活动，处理未平仓合约并退还用户资金，否则将面临每次违规最高2.5万美元的民事罚款，甚至可能引发刑事指控。
美国体育博彩市场的崛起与利益格局
要理解此次监管行动的背景，必须审视美国体育博彩合法化后的巨大市场。2018年，美国最高法院的一项历史性裁决推翻了联邦层面的禁令，将体育博彩的合法化决定权下放至各州。自此，一个规模庞大、受严格监管的产业迅速形成。
目前，全美已有超过30个州及特区开放了线上体育博彩服务。根据行业报告，2024年全美体育博彩总投注额已接近1500亿美元，为各州政府贡献了超过28亿美元的税收。这一市场已成为许多州财政的重要收入来源。
田纳西州的特殊监管框架与利益考量
田纳西州是美国少数几个仅允许线上体育博彩、禁止实体投注点的州之一。该州于2019年通过立法使体育博彩合法化，并成立了专门的监管机构SWC，负责颁发牌照、制定规则和征收税款。
该州对体育博彩总收入征收1.85%的税。数据显示，2024年田纳西州的体育博彩总投注额超过52亿美元，税收贡献近1亿美元。这块不断增长的“财政蛋糕”受到了严格的保护。
预测市场：以“金融衍生品”之名切入灰色地带
预测市场平台（如Polymarket、Kalshi）的运营模式构成了对传统监管框架的挑战。这些平台将自己定位为“事件合约”交易场所，而事件合约在美国被归类为金融衍生品，受联邦商品期货交易委员会（CFTC）监管。
这种定位带来了关键的监管差异：
- 监管主体不同： 体育博彩由州级机构监管，而事件合约由联邦机构CFTC监管。
- 合规成本不同： 预测市场无需申请各州昂贵的博彩牌照，也无需遵守各州关于成瘾预防、年龄验证等特定博彩法规。
- 税收义务不同： 它们通常无需缴纳各州针对博彩收入设定的高额税款。
然而，这些平台上交易最活跃的合约恰恰是围绕体育赛事结果的预测，其功能与体育博彩高度相似。这形成了一种“监管套利”空间，使得预测市场能以更低的成本和更灵活的方式，侵蚀传统体育博彩的市场份额。行业数据显示，2025年预测市场总交易额激增至约400亿美元，其中体育类合约占据主导地位。
法律冲突的焦点与全国性博弈
田纳西州的行动并非孤例。包括马里兰州、俄亥俄州、内华达州在内的多个州都曾对预测市场平台采取过类似措施。核心的法律争议在于：获得CFTC许可的预测市场，是否就能豁免于各州的博彩法规？
目前，司法系统对此尚未形成统一意见：
- 在内华达州，地方法院最终判决Kalshi败诉，认为其体育合约属于该州博彩法监管范围。Kalshi已提起上诉。
- 在新泽西州，地方法院曾支持Kalshi，但州监管机构已提起上诉。
- 在马里兰州，地方法院则直接支持了州监管机构的立场。
法律专家指出，这些分散在各巡回上诉法院的案件，很可能最终需要美国最高法院来一锤定音，以解决联邦监管与州权在预测市场领域的根本冲突。
未来展望：一场定义行业边界的长跑
当前僵局的根源在于创新商业模式与现有法律分类之间的错配。预测市场提供的服务模糊了“金融衍生品交易”与“体育博彩”的界限。
在最高法院或国会给出明确裁决或立法之前，这种监管摩擦预计将持续存在。各州为保护税基和监管权威将继续执法，而预测市场平台则会依托联邦许可进行抗辩，争取生存与发展空间。这场博弈的结果，不仅将决定预测市场的命运，也将重塑美国对新兴金融科技产品的监管逻辑。
